Impacto de la crisis en los sistemas financieros de los países del este y centro de Europa en función del grado de integración monetaria

Resumen

El propósito de esta tesis es analizar los efectos de la crisis de deuda soberana sobre el desarrollo y la integración de los sistemas financieros de los países del Este y Centro de Europa (ECE) en el período 2007-2014, desde un enfoque comparativo. Para ello, se agrupan los países en dos bloques, los integrados en la zona del euro -Eslovaquia y Eslovenia- y aquellos que aún conservaban su propia moneda en el período de análisis -Hungría, Polonia y la República Checa. Este enfoque se justifica por las grandes diferencias observadas en los efectos de la crisis sobre la economía de estos países y porque, según la hipótesis central de esta tesis, los bancos y los mercados financieros de aquellos que han adoptado el euro han estado más expuestos a los efectos de la crisis, debido a que están más integrados con el conjunto de la eurozona. Además, se consideran otros factores que han podido causar perturbaciones asimétricas en ambos grupos de países y que, por tanto, habrían aumentado sus riesgos. A la luz de los últimos acontecimientos en la UE, parece claro que la unión monetaria ha sido una condición necesaria, pero no suficiente para la estabilidad de los sistemas financieros de los países de la eurozona. Si bien la integración monetaria favoreció un entorno más estable para los sectores bancarios y los mercados de valores de los países de la zona del euro, su fragmentación posterior desde el inicio de la crisis financiera global, así como la relación perversa entre los riesgos bancario y soberano provocada por la crisis europea, han interferido en el correcto funcionamiento del mecanismo de transmisión de la política monetaria en los países ECE de la eurozona y ha agravado los problemas que ya padecían algunos de sus sistemas financieros, como el de Eslovenia. Dentro de los países ECE de fuera de la eurozona, el sistema bancario de la República Checa, muestra en la actualidad más integración con el conjunto de la eurozona que el esloveno. El mayor grado de eficiencia y liquidez del sistema bancario checo y la aplicación de la disciplina fiscal por su Gobierno han sido dos factores que han reforzado su resistencia a los efectos de la crisis. En contraste, el sector bancario de Hungría, en este segundo grupo de países, ha sido arrastrado por los desequilibrios financieros y macroeconómicos, tanto internos como externos, acumulados por este país antes y durante la crisis. El modelo de financiación exterior también ha influido en el impacto de la crisis en los sectores financieros de estos países. La dependencia de la financiación de los bancos extranjeros por parte de los bancos eslovenos y húngaros, ha hecho que la retirada de fondos de aquellos tras la crisis les haya afectado especialmente, mientras que los sistemas bancarios de los países ECE con menor dependencia de los préstamos transfronterizos y mayor participación extranjera en su capital, como los de Eslovaquia y la República Checa, han sentido menos los efectos de dicha crisis. El sector bancario polaco también mostró algunos signos de vulnerabilidad ante los efectos de la crisis, aunque en menor medida que los de Eslovenia y Hungría. Finalmente, cabe señalar que tras la crisis se vislumbra el inicio de un cambio de tendencia en el modelo estructural del sector financiero de estos países, perdiendo peso el sector bancario a favor de los mercados de valores, si bien estos últimos en la actualidad no son lo suficientemente profundos y líquidos en algunos países ECE como para arrebatar a aquel su papel predominante. De aquí podrían surgir algunas líneas de investigación futuras.